コラム：卑金属は在庫枯渇から新年を迎える

2018年4月9日、フランス東部ビースハイムにあるヌフ・ブリザッハ・コンステリウム・アルミニウム製品会社の生産ユニットで、ホイストでアルミニウムのコイルを持ち上げる準備をするオペレーター。ロイター/ヴィンセント・ケスラー//ファイル写真、ライセンス権を取得

［ロンドン １月１３日 ロイター］ - ロンドン金属取引所（ＬＭＥ）の世界倉庫ネットワークは、１２月末時点で６５万４３４５トンの金属を保管しており、これは２０２１年末時点で登録されているトン数の半分にも満たない。

これは今世紀のシステム内で最低の年末在庫であり、亜鉛や鉛などの金属の取引所在庫がほぼ枯渇した状態になった2年間の着実な撤退を反映している。

LMEがオフワラント株と呼ぶもの、つまり市場外で保管されているが交換保証のオプションが付いた金属のミラードローダウンがあった。

最後の手段として市場に残る金属がこれまで以上に減少しているため、LME の倉庫運営者は過去 12 か月間で保管能力を 15% 削減しました。

これは LME だけの現象ではありません。 上海先物取引所（ShFE）の倉庫在庫も2007年以来の低水準で年末を迎えた。

取引所在庫は、より大きな在庫状況の一部にすぎませんが、価格、特にタイムスプレッドに大きな影響を与える可能性があります。 過去数年間にすべての LME ベースメタルが極度のタイトな発作を経験したのは偶然ではありません。

在庫が歴史的水準にまで回復し続けるまで、混乱は続く可能性が高い。

行く、行く...

LMEのすべての卑金属の登録在庫は昨年減少したが、錫は950トン小幅増加して2,995トンとなった。 これは過去に比べて依然として在庫水準が非常に低く、世界の消費量のわずか数日分に相当する。

銅在庫は爆撃された88,550トンで横ばいの年を終え、年初の再建は2022年下半期にかけて逆戻りした。

登録ニッケル在庫は前年同期比45％減、アルミニウム在庫は52％減、鉛は54％減、亜鉛は85％減となった。

12 月末の 654,345 トンという低い見出しの数字さえも欺瞞的です。 このトン数の約 45% が物理的な搬出を待っており、生体在庫はわずか 357,000 トンにとどまっています。

オフワラント株もここ数年で暴落した。 11月末時点の総量は23万9,386トンで、2020年末の1,87万9,261トンから減少した。

残っている影の在庫の大部分はアルミニウムです。 11月末時点でその量は18万9000トンで、そのほぼすべてがアジアの拠点で占められており、金融業者が保管スプレッドゲームを行っているため、取引所在庫と影の在庫の間で金属のローテーションが続いている。

11月末時点で他に重要な影の在庫はシンガポールの3万4000トンの亜鉛だけだった。 この金属は、少なくとも今のところ、LMEの認可を受けることができず、認可されるという保証もない。

LMEは、最初に新型コロナウイルス感染症、次に欧州のエネルギー危機によって大きく混乱した物理的なサプライチェーンと金属を求めて競争している。

欧米市場の金属ユーザーは、摂取量の不足を埋めるために、目がくらむほどの割増金を支払う覚悟ができている。

例えば、ヨーロッパの亜鉛精錬所の閉鎖は、精製亜鉛1トンがLMEの現金価格を上回る500ドルで取引される可能性があることを意味する。 LME 契約はバックワーデーションですが、3 か月金属に対する現金プレミアムは 1 トンあたり 20 ドルと比較的控えめです。

予備の亜鉛ユニットは、ターミナル市場よりも物理的なサプライチェーンでより価値があります。 この状況は今後も続くだろう。ファストマーケットの報告によると、2023年の年間保険料はスポット評価近くに落ち着き、昨年の水準のほぼ2倍となっている。

他の卑金属についても同様である。

アルミニウムのプレミアムは昨年の第 2 四半期にピークに達しましたが、インゴット 1 トンあたりのプレミアムは依然として、米国中西部では LME の現金に対して約 550 ドル、欧州では 200 ドルを超える可能性があります。

LME の倉庫業者が新しい在庫を獲得するために競争できるほど、現物プレミアムが 1 トンあたり約 80 ドルと十分に低いのはアジアだけです。